Diese Woche verspürte die Wall Street viele wilde Schwankungen und Öl gehörte ebenfalls dazu. Schwankungen mit denen die Wall Street diese Woche nicht gerechnet hat. Der Rohölpreis erlebte am Mittwoch den stärksten Tagesrückgang seit über einem Jahr, nachdem Daten auf eine schwächer als erwartete Nachfrage hinwiesen. Am Donnerstag setzte sich der Einbruch aufgrund von Bedenken, dass das verlangsamte globale Wachstum den Konsum schwächen würde, fort. Dies geschah dies trotz der Nachricht, dass Saudi-Arabien den Preis für sein Rohöl für Kunden in Asien den fünften Monat in Folge erhöht hatte.
Die jüngste Rallye des Rohöls nährte Spekulationen darüber, dass der Preis bald wieder die Marke von 100 US-Dollar pro Barrel überschreiten würde. Branchenprognosen gehen davon aus, dass er auf 150 US-Dollar steigen könnte. Unterdessen pendelte sich West Texas Intermediate bei etwa 82 USD pro Barrel ein und unterschritt damit zum ersten Mal seit Juli seinen gleitenden 50-Tage-Durchschnitt.
Die Umkehrung ist scharf und erscheint bedeutungsvoll. Aber was steckt dahinter? Hat sich die Wirtschaft in den letzten sechs Tagen wirklich so stark verändert, dass ein solcher Rückgang gerechtfertigt wäre? Paul Hickey, Mitbegründer der Bespoke Investment Group, ist skeptisch.
„Es ist lustig, wenn man bedenkt, dass der Preisanstieg vor weniger als zwei Wochen einer stärkeren Wirtschaft zugeschrieben wurde. Jetzt, wo die Preise zu fallen beginnen, hat sich das Narrativ schnell auf eine Konjunkturabschwächung verlagert“, schrieb er.
Die Allianz zwischen Saudi-Arabien und Russland zur Erhöhung der Preise wurde als transformativ angesehen. Das ist nicht verschwunden, aber es ist interessant, dass es zu diesem Einbruch kam, obwohl Saudi-Arabien und Russland angekündigt hatten, dass die freiwilligen Produktionskürzungen bis Ende 2023 bestehen bleiben würden, und obwohl ein OPEC+-Ausschuss keine Änderung der kollektiven Beschränkungen empfahl. Das Narrativ, dass Versorgungsbeschränkungen die Ölpreise in die Höhe treiben werden, bleibt bestehen, doch diese Woche passierte irgendetwas.
Die politischen Risiken sind enorm und für Präsident Joe Biden steht viel auf dem Spiel. Seine Diplomatie – oder das Fehlen einer solchen – wird von vielen als entscheidend für die Situation angesehen. Louis Navellier von Navellier Associates kommentierte:
Saudi-Arabien kontrolliert weiterhin die Rohölpreise und scheint aufgrund von Beleidigungen, die es nicht vergessen hat, danach zu streben, Präsident Biden zu besiegen. Konkret sagte Joe Biden, dass er „in der gegenwärtigen Regierung Saudi-Arabiens nur sehr wenig gesellschaftlichen Wiedergutmachungswert“ sehe und versprach, dass er als Präsident die saudische Regierung zu einem internationalen „Paria“ machen werde. Ich denke, es ist offensichtlich, dass Saudi-Arabien die Rohölpreise hoch hält, um Joe Biden im Präsidentschaftswahlkampf 2024 zu besiegen.
Unterdessen machte Alan Ruskin von der Deutschen Bank auf die aktuellen Versuche der Regierung aufmerksam, ein Friedensabkommen zwischen Saudi-Arabien und Israel auszuhandeln, wobei spekuliert wurde, dass es dabei auch um ein Verteidigungsbündnis zwischen Saudi-Arabien und den USA gehen würde. Er sagte:
„Sollte dies geschehen, so wird davon ausgegangen, dass sich Saudi-Arabien erneut enger an die USA annähern würde und dass ein erhöhtes Ölangebot im Wahljahr (und darüber hinaus) im Rahmen der Diskussion sicherlich nicht außer Acht gelassen werden würde.
Hinter dem Anstieg des Ölpreises steckt mehr als nur Geopolitik. Der Beginn des Rückgangs des Rohölpreises überschnitt sich mit der Talfahrt am Anleihenmarkt, als die Anleger, die auf längere Sicht höhere Haltung der Federal Reserve verdauten. Wenn der Ölpreis sinkt, ist es schwierig, ein Unterstützungsniveau zu finden, und das Potenzial für weitere Abwärtsbewegungen ist vorhanden, sagte Fiona Cincotta, leitende Marktanalystin bei City Index. „Die Erzählung hat sich geändert und konzentriert sich jetzt stark auf den Nachfragemarkt“, sagte sie.
In der Tat. Marktbeobachter sollten wissen, dass sie nicht zu viel in die täglichen Schwankungen hineininterpretieren sollten, insbesondere bei einem Rohstoff wie Öl. Wichtig ist auch der Zusammenhang mit den Anleiherenditen, die in den letzten beiden Tagen aufgrund des Ölpreisrückgangs leicht nachgelassen haben. Das Szenario einer boomenden Nachfrage wird durch eine steigende Rendite von Staatsanleihen gestützt, was unter sonst gleichen Bedingungen darauf hindeutet, dass sich die Wirtschaft erholt. So hat sich der Ölpreis erholt, als es am Anleihenmarkt zu einem Ausverkauf kam:
Für die Strategen von Citigroup, darunter Alex Saunders, ist es einfach: Peak Oil = Peak Rates.
„Große Ölpreisanstiege gehen normalerweise mit Zinsausverkäufen einher und der Trend lässt auf dem Höhepunkt nach“, schrieben sie. „Der USD tendiert dazu, sich zu drehen, wenn die Zinsen sinken.“
Die Stärke des Greenbacks wird auch von Cincotta angeführt. Ein Index für die Stärke des Dollars steuert auf seinen höchsten Stand seit November zu. Da der Ölpreis in Dollar angegeben wird, wird ein stärkerer Dollar tendenziell den Ölpreis nach unten drücken – und umgekehrt. Außerdem verstärkt es tendenziell die Auswirkungen eines Preisanstiegs für viele Menschen auf der ganzen Welt, wenn ihre Währung gegenüber dem Dollar schwächer wird. „Das macht Öl mit Fremdwährungen wirklich ziemlich teuer“, sagte Cincotta. „Es gibt viele Faktoren, die diese rückläufige Abwärtsbewegung unterstützen, und die einzige wirkliche Aufwärtsunterstützung kommt von einem knappen Angebot.“
Aber in der Volatilität ergeben sich auch Chancen. Der jüngste Rückgang des Ölpreises biete einen neuen Einstiegspunkt für Anleger, die etwas verpasst haben, sagte Solita Marcelli, Chief Investment Office Americas bei UBS Global Wealth Management. „Die Entschlossenheit der Ölexportländer der OPEC+, das Angebot einzuschränken, dürfte die Preise stützen“, sagte sie. Sie stellten fest, dass die weltweite Ölnachfrage bei rund 103 Millionen Barrel pro Tag rekordverdächtig sei und dass sie mit Blick auf das nächste Jahr einen weiteren Anstieg erwarten. Sofern es nicht zu einer Rezession oder einem geopolitischen Durchbruch kommt, ist es schwierig, eine sehr pessimistische Argumentation für Öl zu vertreten.
Crack Spreads
Genau wie steigende Ölpreise während des Sommers Inflationsbedenken aufgewühlt haben, sind die Preise an der Zapfsäule stabil geblieben und dürften fallen. Die Futures für Großhandelsgasoline (RBOB) sind seit Mitte August um 25% oder 0,77 Dollar pro Gallone (42 Gallone = 1 Barrel) gefallen, obwohl die Rohölpreise weitgehend unverändert geblieben sind. Mit anderen Worten, der Unterschied zwischen Rohöl und veredelten Produkten (bekannt als "Crack Spread") ist zusammengebrochen. Dies ist eine gute Nachricht für Verbraucher und Inflationsbeobachter und eine schlechte Nachricht für Raffinerien.
Der jüngste Rückgang der Benzin- und Dieselpreise hat die Margen auf den niedrigsten Stand in fast zwei Jahren gedrückt.
In den letzten zwei Jahren haben erhöhte Margen die Treibstoffkosten erheblich verschlimmert, da die Raffineriekapazitäten weit unter das Niveau vor COVID gefallen sind und die Nachfrage weitgehend unempfindlich gegenüber dem Preis geblieben ist. Auf dem Höhepunkt machte der Überschuss an Raffineriemarge über den historischen Normen etwa 1 USD pro Gallone der realisierten Preise aus.
Heute liegt die US-Raffineriekapazität immer noch etwa 4% unter dem Niveau von März 2020, hat aber zugenommen. Gleichzeitig berichtet die EIA, dass die implizierte Nachfrage nach Benzin in den letzten Wochen erheblich gesunken ist und erstmals seit Monaten unter das Niveau des Vorjahres gefallen ist.
Crack Spreads gelten als besonders volatil. In diesem Fall scheint jedoch wahrscheinlich zu sein, dass das Wiederaufleben des Angebots in Kombination mit einer preissensibleren Nachfrage eine Rolle spielt.
US-amerikanische Raffinerieaktien scheinen sich dieser Realität bewusst geworden zu sein und sind in der letzten Woche um 7% bis 16% gefallen.
Dennoch sind die gleichen Aktien immer noch erheblich im Plus, seit das Raffineriemargen zuletzt Ende 2021 auf dem heutigen Niveau waren. Nach zwei Jahren von herausragenden Ergebnissen in der Raffineriebranche könnte es notwendig sein, die Erwartungen anzupassen, wenn das "neue Normal" dem "alten Normal" entspricht.
Die Raffinerien sind nicht die einzigen Energieaktien unter Druck.
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